第一章第二章财务报表分析。
一、 因素分析法（连环替代法）
含义： 指标：构成因素。
因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。
原理：该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。
操作：设某一分析指标r是由相互联系的a、b、c三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为：
报告期（实际）指标r1＝a1×b1×c1
基期（计划）指标r0＝a0×b0×c0
在测定各因素变动对指标r的影响程度时可按顺序进行：
基期（计划）指标r0＝a0×b0×c0 （1）
第一次替代 a1×b0×c0 （2）
第二次替代 a1×b1×c0 （3）
第三次替代 r1＝a1×b1×c1 （4）
2）－（1）→a变动对r的影响。
3）－（2）→b变动对r的影响。
4）－（3）→c变动对r的影响。
把各因素变动综合起来，总影响：△r＝r1－r0
注意】如果将各因素替代的顺序改变，则各因素的影响程度也就不同。
步骤：1) 确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如：上年实际数额），并计算两者的差额；
2) 确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；
3) 确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；
4) 顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
二、 短期偿债能力比率。
短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。
一） 营运资本。
公式及理解。
营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产（非流动资产）
分析。1) 营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，当全部流动资产没有任何流动负债提供资金**，而是全部由营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。
提示】营运资本越大，财务状况越稳定。
2) 营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金**。由于流动负债在1年或1个营业周期内需要偿还，而长期资产在1年或1个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。
3) 营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。
流动比率大于1，营运资本为正数，财务状况稳定；反之，财务状况趋于不稳。
4) 营运资本配置比率＝营运资本 / 流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。
二） 流动比率。
公式 流动比率＝流动资产 / 流动负债。
分析。1) 就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。
2) 不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。
3) 西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。
4) 为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。
提示。流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。
该假设存在三个问题：
1) 有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等；
2) 经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；
3) 经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清；
因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。
关系注意流动比率与营运资本配置比率之间的关系。
三） 速动比率。
公式 速动比率＝速动资产 / 流动负债。
速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。另外的流动资产，包括存货、预付款项、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等，称为非速动资产。
速动资产的计算有两种方法：
一是加法：速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项。
二是减法：速动资产＝流动资产－存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。
分析。1) 一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。
2) 速动比率过大，尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。
3) 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。
四） 现金比率。
公式 现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债。
含义 现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障。
注意 这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产”。现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”。
五） 现金流量比率。
公式 现金流量比率＝经营现金流量 / 流动负债。
注意 1) 公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。
2) 一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。
含义 现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。
六） 影响短期偿债能力的其他因素——表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）
增强短期偿债能力的因素
1) 可动用的银行贷款指标；不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。
2) 准备很快变现的非流动资产；比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其**，并且不会影响企业的持续经营。
3) 偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。
降低短期偿债能力的因素。
1) 与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；
2) 经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；
3) 建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。
七） 【总结】
三、 长期偿债能力比率。
注意】债务有长期、短期之分，短期偿债能力分析的是企业偿还短期债务，即流动负债的能力。关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。从长期来看，企业的所有债务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，一般使用的都是负债总额。
但注意本书指标有一个例外。——长期资本负债率。
一） 资产负债率
公式 资产负债率＝负债总额 / 资产总额。
分析 1) 资产负债率越低，企业偿债越***，贷款越安全。但资产负债率也不宜过低。
2) 资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债就越容易；该指标越高，表明举债就越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。
这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。
3) 各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。
二） 产权比率和权益乘数
基本公式。产权比率＝负债总额 / 股东权益
权益乘数＝总资产 / 股东权益
关系公式 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系。
变动关系。权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的。
计算技巧。小技巧】在计算题中，两组数据（资产负债率、产权比率和权益乘数；资产、负债、所有者权益）已知一组中一个和另一组的一个，即可求出其余的各指标。一是已知一个指标，要能够计算出另外两个指标。
比如，已知资产负债率为50%，则权益乘数为2，产权比率为1。
资产负债率：50%= 50/100 权益： 100-50=50 产权比率： 50/50 权益乘数： 100/50
三） 长期资本负债率
公式。提示。
1) 企业的长期资金**（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标就是长期资本中非流动负债所占的比例。——长期资本的构成。
2) 资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。
3) 【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。
四） 利息保障倍数
公式。利息保障倍数＝息税前利润 / 利息费用。
提示】息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用。
通常可以用财务费用的数额作为利息费用。也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。
分析 1) 利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。
2) 如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。
五） 现金流量利息保障倍数
公式。现金流量利息保障倍数＝经营现金流量 / 利息费用。
分析。1) 该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。
2) 该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。
六） 现金流量债务比
公式。现金流量债务比＝经营现金流量净额 / 债务总额。
【提示】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。
分析： 该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。
七） 影响长期偿债能力的其他因素——表外因素
1) 长期租赁（指经营租赁）
融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。
2) 债务担保。
担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。
3) 未决诉讼。
未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。